- Основные классификации сделок репо
- Что такое репо
- Виды репо
- Доходы по ценным бумагам, участие в корпоративных действиях
- Значение репо для денежно-кредитной политики государства
- Когда возникают такие сделки
- Налоговые выгоды
- Отличие сделки репо от других хозяйственных договоров
- Репо в россии. нормативная база
- Репо: передача титула или залог?
- Риски и варианты их снижения
Основные классификации сделок репо
По сроку действия: «интрадэй» — внутридневные, «овернайт» — через ночь, на один рабочий день, «срочные» — на определенное количество дней, с открытой датой.
По типу операций: прямое РЕПО — продажа ценных бумаг по первой части сделки, обратное РЕПО — покупка ценных бумаг по первой части сделки.
По валюте расчетов: рубли, иностранная валюта.
По месту и способу заключения: биржевые — заключаются на организованном рынке рынке ценных бумаг, OTC — на внебиржевом рынке ценных бумаг.
Пример 1.1.
Брокер «ABC» и его клиент Алексеев Борис Сергеевич 23.09.2021 заключили срочную сделку РЕПО. По первой части сделки РЕПО клиент Алексеев Борис Сергеевич продал брокеру «ABC» 1000 акций АО «Газпром» и получил за них 300000 руб. Цена первой части РЕПО составила 300 руб. за одну акцию.
Таким образом, Борис Сергеевич должен будет заплатить брокеру 3160 руб. процентов за пользование денежными средствами или 12% годовых, начисленных на сумму первой части сделки РЕПО за фактический срок пользования денежными средствами. Для клиента Алексеева данная сделка является сделкой прямого РЕПО.
Что такое репо
Репо звучит не очень понятно, потому что термин это не русский. Переводится он как соглашение выкупа (от англ. repo – repurchase agreement).
Что такое репо с финансовой точки зрения? Репо – это операция, состоящая их двух сделок между покупателем и продавцом, в ходе которой они обмениваются активами и деньгами.
Представьте человека, которому срочно понадобились деньги. У него на руках есть акции, и он решает не продавать их с концами, а использовать в качестве залога и провернуть репо.
Для этого он как продавец предлагает покупателю – например, брокеру – купить у него эти акции за определенную сумму. Спустя время он обещает выкупить акции обратно, а за пользование деньгами накинуть процент сверху.
Процентную ставку, срок и сумму выкупа при этом оговаривают заранее – это и есть соглашение выкупа.
Первую часть сделки обычно называют спотовой, а вторую – форвардной.
По сути это очень похоже на ломбард. Аналогия с ним помогает быстрее понять механику. Вот смотрите.
Леша хочет вложиться в небольшое предприятие. Денег у него нет, зато есть бриллиантовое колье бабушки, которое он может заложить в ломбард на время и получить за это деньги.
Он относит колье в ближайший ломбард, получает за это 50 тысяч рублей и договаривается выкупить через год за 60 тысяч рублей. За год он зарабатывает нужную сумму и в назначенное время выкупает колье.
Так в плюсе остался и Леша, который получил нужную сумму в нужное время. И владелец ломбарда, который заработал 10 тысяч. Если бы Алексей не пришел за колье, владелец ничего бы не потерял, ведь колье осталось бы у него.
Виды репо
По технике исполнения:
- Прямое РЕПО. Процент прибыли, уплачиваемый покупателем (Компания 1) оговаривается заранее. Фактически это предоставление денежной ссуды и именно по такой схеме работает рынок межбанковского кредитования.
- Обратное РЕПО. Возврат производится с заранее оговоренным дисконтом от первоначальной цены независимо от текущей рыночной стоимости акций.
По сроку исполнения:
- Ночные или «овернайт». Срок действия один день и фиксированная процентная ставка. Наиболее распространены на межбанковском рынке.
- Срочные. С фиксированной ставкой длительностью более одного дня.
- Открытые. Срок исполнения не установлен, плавающая ставка.
После заключения договора продавец не может участвовать в общем собрании акционеров, если до момента передачи акций имелась такая возможность, а также обжаловать его решения. При банкротстве эмитента во время действия контракта временный владелец имеет одинаковые с другими акционерами права.
Доходы по ценным бумагам, участие в корпоративных действиях
Если лица, имеющие право на получение от эмитента и (или) лица, выдавшего ценные бумаги, переданные по первой части сделки РЕПО, и (или) ценные бумаги, переданные в качестве маржинального взноса, денежных средств или иного имущества, в том числе в виде дивидендов или процентного дохода, определяются в период после передачи таких ценных бумаг одной стороной по сделке РЕПО и до их возврата другой стороной по сделке РЕПО, то при условии, что соответствующие денежные средства или иное имущество, в том числе в виде дивидендов или процентного дохода, выплачены (переданы) эмитентом или лицом, выдавшим ценные бумаги, суммы денежных средств, эквивалентные выплатам эмитента или лица, выдавшего ценные бумаги, и (или) иное имущество или его эквиваленту (далее — доход по ценным бумагам), должны быть переданы стороне, передавшей ценные бумаги в соответствии с сделкой РЕПО, в сроки и в порядке, предусмотренном сделкой РЕПО.
Иными словами, покупатель ценных бумаг по первой части сделки РЕПО обязан возвратить продавцу ценных бумаг по первой части сделки РЕПО все начисления по данным бумагам, которые были произведены или начислены за период действия сделки РЕПО.
Условиями сделки РЕПО может быть предусмотрено, что вместо передачи дохода по ценным бумагам покупателем по сделке РЕПО продавцу по сделке РЕПО стоимость ценных бумаг, подлежащих передаче во исполнение обязательств по второй части Договора РЕПО, уменьшается с учетом суммы дохода по ценным бумагам.
Пример 1.5.
Согласно условий примера 1.1. 23.09.2021 по первой части сделки РЕПО клиентом было продано 1000 акций АО «Газпром». Напоминаем, сделка заключена на срок до 25.10.2021. 01.10.2021 Совет директоров АО «Газпром» принял решение о выплате дивидендов акционерам общества по итогам деятельности общества за первые полгода 2021 г.
Таким образом, брокер «ABC» является лицом, имеющим право на получение от АО «Газпром» дивидендов в размере 7,5 * 1000 = 7500 руб. Согласно условиям сделки РЕПО, после получения дивидендов от эмитента брокер выплатит клиенту Алексееву сумму 7500 руб., или же, по соглашению сторон, сумма задолженности клиента Алексеева перед брокером уменьшится на эту сумму и составит 303160 – 7500 = 295660 руб.
Значение репо для денежно-кредитной политики государства
Отдельно хотим остановиться на значении операции РЕПО как инструмента регулирования денежно-кредитной политики государства. В этом случае сторонами договора являются Банк России и коммерческие банки. Цель сделки обратного выкупа – предоставление ликвидности или сбор избыточной ликвидности на финансовом рынке.
Если в экономике наблюдается дефицит ликвидности, то Банк России использует аукционы РЕПО на срок 1 неделя. При избытке денежной массы такие аукционы не проводятся.
В обоих случаях ЦБ оставляет за собой право проведения:
- аукционов “тонкой настройки” на срок от 1 до 6 дней;
- аукционов на длительный срок;
- операций постоянного действия.
Центробанк использует обратный выкуп не только в качестве инструмента денежно-кредитной политики, но и для реализации других функций. Например, в 2022–2022 годах он покупал ценные бумаги у банков за валюту, чтобы обеспечить кредитные организации долларовой ликвидностью. В то время доступ к ней оказался затруднен.
Свои операции ЦБ проводит на Московской и Санкт-Петербургской биржах, а также с помощью информационной системы Bloomberg. Не все активы банк допускает к участию в операции repo. Только те, что входят в Ломбардный список. Ежедневно обновляется информация по активам, которые принимаются в обеспечение. Ищите ее по этой ссылке.
Кстати, для тех инвесторов, кто покупает в свой инвестиционный портфель облигации отдельных эмитентов, рекомендуем тоже сверяться с этими списками. В них входят наиболее надежные ценные бумаги, которые прошли строгий отбор Центрального банка.
Когда возникают такие сделки
Сделки репо используются для кредитования под залог ценных бумаг. Соответственно, у вас они появляются в случае возникновения задолженности перед брокером. Типичный пример — покупка акций с плечом. В этом случае у вас нет собственных средств, чтобы осуществить расчёты по сделке, и чтобы они появились, как говорил кот Матроскин, «нужно продать что-нибудь ненужное». Поскольку акции куплены с плечом, то очевидно, что в данный момент «ненужного» нет, поэтому и используются такие меры, как сделки репо. Продавая акции по репо, вы получаете деньги сразу на свой счёт, но в общем случае не теряете прав собственности на свои бумаги. В действительности всё сложнее, но для простоты будем считать, что несмотря на продажу акций, они всё равно принадлежат вам. Поэтому и получается, что у вас как бы и акции при себе, и деньги на счёте есть. Этими средствами закрываются обязательства по первоначальной сделке покупки акций с плечом. Однако у вас теперь есть обязательство по обратному выкупу бумаг, которые были отданы в репо. В итоге получается, что по существу обязательства по расчётам перенесены на будущее — до момента расчёта по второй части сделки репо.
Если при покупке акций с плечом обычно не возникает вопросов, почему брокер совершает сделки репо, то иногда встречаются ситуации, когда клиенты могут с удивлением обнаружить такие сделки в своих брокерских отчётах, хотя в долг точно ничего не покупали.
Причина этого кроется в «подкапотном пространстве» брокера, в нюансы которого клиенты не всегда вникают. В качестве примера можно привести совершение сделок с ценными бумагами в разных режимах торгов: Т 0, Т 1, Т 2.
Допустим, вы продали акции и в тот же день решили купить облигации. На следующий день после совершения этих операций с удивлением обнаруживаете в брокерском отчёте сделки репо. Причина проста: акции обычно торгуются в режиме Т 2, а облигации могли торговаться в режиме Т 0. Когда вы продали акции, то денег на вашем счёте ещё нет, т. к. расчёты по сделке физически будут осуществляться только через один торговый день. Поскольку облигации торгуются в режиме Т 0 и были куплены в день продажи акций, то расчёты по долговым бумагам нужно осуществить по завершении торговой сессии, а денег для этого нет. Поэтому надо перенести обязательства на будущее, когда появятся деньги на счёте. Вот и появляются в брокерском отчёте сделки репо.
Налоговые выгоды
Налоговый кодекс предусматривает льготное, по сравнению с обычной куплей-продажей ценных бумаг, налогообложение и это позволяет снизить налоговую нагрузку. Приведем три типовых примера, в которых используется сделка РЕПО:
- Отсрочка уплаты налога на прибыль. Согласно ст.282, после первой передачи акций налоговых обязательств не возникает, что позволяет максимум на год отсрочить его выплату.
- Уплата процентов по зарубежным ссудам. Схема работает, если выплата производится в юрисдикцию, у которой с РФ есть соглашение о недопущении двойного налогообложения, например Кипр.
- Улучшение финансовой отчетности (EBITDA). Информация используется инвесторами, банками и собственниками для оценки эффективности деятельности компании и рассчитывается по данным бухгалтерского учета (подробнее — Показатели EBITDA). В отличие от налогового, бухгалтерский учет не устанавливает никаких обязательных требований к РЕПО и может проводиться как две последовательные финансовые операции купли/продажи ценных бумаг. Если первая часть осуществляется по цене больше учетной, в бухгалтерском учете, в отличие от налогового, будет показан доход. Таким образом, мы улучшаем данные EBITDA без увеличения налоговых выплат.
Отличие сделки репо от других хозяйственных договоров
Прежде чем прейти к анализу различий, уточним, что по нормам Закона объектом сделки могут быть только ценные бумаги. При принятии решения о соответствии договора условиям РЕПО, суды могут руководствоваться принципом аналогии закона (ст.6. п.1. ГК РФ), но такие случаи в судебной практике встречаются редко.
Первым рассмотрим отличия операции РЕПО от обычной купли-продажи, которая предусматривает обязательство продавца передать товар (услугу) в собственность покупателю, который обязуется его принять и оплатить (ст.454 п.1 ГК РФ). Здесь прослеживается аналогия с обратной сделкой, а именно — передача товаров за плату, и среди юристов есть мнение считать договор РЕПО как две отдельных сделки купли-продажи.
Но при более глубоком анализе становится очевидной существенное отличие: стороны, кроме обязанностей по первой части сделки (аналогично купле-продаже), имеют «обратные» обязанности во второй части. Другими словами можно говорить о совокупности правоотношений выходящих за рамки двух сделок купли-продажи.
Договор с правом обратного выкупа, в котором продавец может на свое усмотрение требовать от покупателя произвести обратную продажу(покупку) переданного ранее в собственность имущества или товаров, также не может рассматриваться как сделка РЕПО: это тоже (в случае отказа продавца в требовании) можно квалифицировать как простой договор купли-продажи.
Репо в россии. нормативная база
По российскому законодательству, договоры (сделки) РЕПО регулируются статьей 51.3 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Договоры РЕПО, подлежащие исполнению за счет физического лица, могут быть заключены, если одной из сторон по такому договору является брокер, дилер, депозитарий, управляющий, клиринговая организация или кредитная организация либо если указанный договор РЕПО заключен брокером за счет такого физического лица.
Ценными бумагами по договору РЕПО могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, клиринговые сертификаты участия, акции или облигации иностранного эмитента, инвестиционные паи или акции иностранного инвестиционного фонда, ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.
Профессиональные стандарты сделок РЕПО в России в основном разрабатывают и согласуют в Центральном Банке России (ЦБ), Национальной Финансовой Ассоциации (НФА) и Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка (НАУФОР).
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
Репо: передача титула или залог?
Кажется, дождались: ВС РФ может сформировать правовую позицию по сделкам РЕПО и судьбе имущества, переданного с условием обратного выкупа, в случае банкротства покупателя. 20 августа Коллегия по экономическим спорам ВС РФ (далее – Коллегия ВС РФ) рассмотрит спор банка «Ренессанс», признанного банкротом, с ИФК «Аргентум» (Определение ВС РФ № 305-ЭС19-4324). Выводы по данному делу будут важны не только для рынка РЕПО, но и для целого ряда обеспечительных сделок, связанных с получением кредитором права собственности на имущество (титульное обеспечение, обеспечительный платеж, задаток, финансовый и возвратный лизинг). Основной вопрос: допустимо ли включать имущество, переданное по сделке РЕПО, в конкурсную массу покупателя, признанного банкротом?
1. Договор РЕПО предусмотрен ст. 51.3 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» — статья была введена в конце 2009 года. До легализации РЕПО суды склонны были рассматривать РЕПО как сделку, прикрывающую залог, и применять правила о последнем (см. Постановление Президиума ВАС РФ от 06.10.1998 № 6202/97). Переломным в практике ВАС РФ стало известное дело банка «КИТ Финанс» (Постановление Президиума ВАС РФ от 14.10.2008 № 12886/07), где суд рассмотрел отношения по договору РЕПО по существу. Дело тоже было связано с банкротством, однако, в отличие от нынешнего дела, банкротом оказался продавец ценных бумаг (ООО «ВИНАП»), который получил эти бумаги обратно, но не заплатил выкупную цену. Суд, соответственно, включил требование банка «КИТ Финанс» о выплате денег в третью очередь реестра требований кредиторов.
Решение вызвало критику – в частности, А.В. Егоров в комментарии по делу «КИТ Финанс» (см. «Правовые позиции Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации: избранные постановления за 2008 год с комментариями» / под ред. А.А. Иванова. М., 2022) указал, что на сделки РЕПО необходимо распространить правовой режим, существующий для залога. А.В. Егоров отметил, что в банкротном законодательстве конструкция РЕПО не закреплена.
2. В чем основная проблема? Договор РЕПО в «классическом» виде представляет собой заем с титульным обеспечением. Покупатель имущества по сделке РЕПО, по существу, выступает займодавцем, приобретая имущество по заниженной цене (выдает деньги и принимает имущество на время), а более высокая цена, предусмотренная для обратного выкупа этого имущества, в экономическом смысле составляет проценты по займу. Имущество передается покупателю в собственность, о чем прямо сказано в п. 1 ст. 51.3 Закона «О рынке ценных бумаг». Если в период между первой и второй частями договора РЕПО (продажей и обратным выкупом имущества) покупатель обанкротится, то имущество остается у него, поскольку он – не залогодержатель, а собственник.
Применительно к банкротству важны два момента:
— покупатель имущества по договору РЕПО, не возвращая имущество, может требовать от продавца уплаты выкупной цены (исполнения обязательств по второй части договора РЕПО);
— имущество, остающееся у покупателя, обычно приобреталось им по цене ниже рыночной, что в случае невозврата имущества может приводить к возникновению неосновательного обогащения.
Углубленный разбор проблем РЕПО в банкротстве дал Павел Хлюстов в 2022 году (см. блог о формировании конкурсной массы участника договора РЕПО). Он констатировал: «[Б]уквальное толкование действующего законодательства дает основания полагать, что имущество, полученное покупателем, подлежит включению в конкурсную массу и конкурсные кредиторы вправе рассчитывать на удовлетворение своих требований за счет его стоимости». Общий вывод автора сводился к тому, что к ценным бумагам, переданным по договору РЕПО и выполняющим функцию вещного обеспечения, следует применять правовой режим залога.
3. Дело, переданное на рассмотрение Коллегии ВС РФ судьей Золотовой Е.Н., выглядит «классическим» примером РЕПО. Банк «Ренессанс» 25 ноября 2022 года заключил с ИФК «Аргентум» договор, по которому «Аргентум» как брокер ООО «ФинансГаранти» продает банку ценные бумаги за 220 млн руб., а спустя три месяца выкупает их за 228,3 млн руб. Первую часть РЕПО стороны исполнили, а вторую часть, приходившуюся на февраль 2022 года, исполнить не успели – 14 декабря 2022 года у банка «Ренессанс» была отозвана лицензия. Ценные бумаги остались на счете депо банка в депозитарии, а конкурсный управляющий банка потребовал взыскать с «Аргентума» 228,3 млн руб. выкупной цены с процентами по ст. 395 ГК РФ. Арбитражные суды трех инстанций в Москве требование удовлетворили.
4. С формальной точки зрения решение выглядит обоснованным: «Аргентум» (продавец) не выполнил условие договора о выплате денежных средств, а значит, обязан уплатить их с процентами. «Закон или договор не ставит указанную обязанность продавца в зависимость от совершения или несовершения покупателем каких-либо действий», — указал Арбитражный суд Москвы в решении по делу от 7 августа 2022 года (дело № А40-109356/17-62-1010), отклонив довод «Аргентума» о необходимости обеспечить встречное предоставление банком ценных бумаг.
На то, что дело все-таки стало для судов не простым, указывают два круга разбирательств. Суды первой и апелляционной инстанций удовлетворили иск банка еще в 2022 – начале 2022 года, однако АС МО по процессуальным основаниям решение отменил, потребовав привлечь к участию в деле третье лицо – ООО «ФинансГаранти». На существо решения, впрочем, это не повлияло.
Примечательно, что в мотивировочной части суды старались обойти наиболее проблемный вопрос о том, что ценные бумаги остались у банка и включены в его конкурсную массу. В решении Арбитражного суда Москвы есть абстрактный пассаж , что «в конкурсную массу не включается имущество, которое не принадлежит должнику», и ответчик может требовать исключения из конкурсной массы принадлежащего ему имущества. Далее, впрочем, суд цитирует определение договора РЕПО (ст. 51.3 Закона «О рынке ценных бумаг»), где говорится именно о передаче имущества в собственность покупателя. АС МО от исследования вопроса и вовсе уклонился, ограничившись лаконичной фразой: «Доводы ответчика о том, что ценные бумаги остались в распоряжении ООО КБ «Ренессанс», судами отклонены как противоречащие фактическим обстоятельствам дела и условиям договора».
В жалобе в ВС РФ «Аргентум» указал, что «ценные бумаги вопреки выводам судов включены в конкурсную массу банка и подлежат реализации наряду с иным имуществом кредитной организации», а на стороне банка, получившего и ценные бумаги, и взыскавшего за них деньги, возникло неосновательное обогащение. ВС РФ счел эти доводы заслуживающими рассмотрения.
5. В Определении ВС РФ при описании договора РЕПО указано, что купля-продажа ценных бумаг совершается «без прекращения признания». В актах нижестоящих судов данный термин не фигурирует. Термин «без прекращения признания» является бухгалтерским: его нет в законах, но он встречается в актах Центробанка, регулирующих учет и отчетность по сделкам РЕПО. Термин означает, что выбытия ценных бумаг, передаваемых по сделке РЕПО с возвратом, с точки зрения бухгалтерского учета не происходит, бумаги все время остаются на балансе продавца.
Является ли сохранение предмета договора РЕПО на балансе продавца доказательством того, что покупатель не получает право собственности в полном объеме, включая все правомочия собственника, а значит, вообще не получает право собственности в гражданско-правовом смысле? Вероятно, это станет ключевым вопросом при выработке правовой позиции. Если исходить из того, что покупатель ценных бумаг по первой части договора РЕПО приобретает лишь «условное» право собственности, ограниченное во времени и обремененное обязанностью возвратить имущество, то рассматривать покупателя по договору РЕПО как «полноценного» собственника оснований нет.
Российское гражданское право предусматривает классическую триаду правомочий собственника: владение, пользование, распоряжение. Обязательственные отношения, безусловно, могут ограничивать те или иные правомочия (например, сдача имущества в аренду ограничивает право пользования собственника), однако сама возможность участия в обязательствах предопределена наличием у собственника всей полноты правомочий.
Есть ли у покупателя по сделке РЕПО возможность совершать с полученным имуществом какие-либо операции? По общему правилу, нет: отчуждение либо обременение имущества, полученного по первой части договора РЕПО и подлежащего возврату, невозможно, поскольку имущество надо вернуть свободным от прав третьих лиц (п. 7 ст. 51.3 Закона «О рынке ценных бумаг»). Таким образом, рассматривать покупателя по сделке РЕПО как полноправного собственника имущества вряд ли возможно, а это – серьезный аргумент в пользу применения к договорам РЕПО правил о залоге (как минимум в делах о банкротстве с применением аналогии (п.1 ст. 6 ГК РФ), как предлагал Павел Хлюстов).
Применение правил о залоге способно решить обе проблемы, поставленные в начале: обеспечить возврат имущества продавцу в обмен на получение от него цены обратного выкупа, а также избежать возникновения неосновательного обогащения на стороне покупателя. В этом случае договор РЕПО будет исполнен в полном объеме, а в конкурсную массу должника будут зачислены деньги, сумма которых будет выше суммы, потраченной должником на покупку ценных бумаг (и, вероятно, выше их рыночной стоимости), то есть интересы кредиторов должника не пострадают.
6. Наиболее сложным является вопрос о выработке единого стандарта правового регулирования обеспечительных сделок в случае банкротства их участников. Договор РЕПО – наиболее простой случай, поскольку в нем легко усматриваются аналогии с залогом и даже имущество, временно отчуждаемое продавцом, остается на его балансе. Иные обеспечительные сделки, связанные с передачей либо нахождением имущества в собственности кредитора, имеют более выраженную специфику и вряд ли могут быть урегулированы по аналогии.
Вопрос, безусловно, требует системного законодательного решения, модель которого может нащупать судебная практика. В этом аспекте данное дело представляет исключительный интерес.
Риски и варианты их снижения
Любая финансовая операция сопряжена с риском. Даже хранение денег на депозите таковым обладает (например, обесценивание вклада из-за слишком низкой ставки).
Что может произойти при проведении операции РЕПО:
- Неисполнение продавцом обязательства по обязательному выкупу проданных ценных бумаг. С одной стороны, этот риск минимизируется тем, что у покупателя остается на руках актив. Он может его продать и возместить потерянные деньги. Но с другой – есть все шансы возникновения следующего вида риска.
- Изменение стоимости актива в меньшую стоимость. В этом случае покупатель при реализации теряет часть денег. Для минимизации этого риска советуют заключать сделки только с наиболее ликвидными активами, например, такими считаются акции “голубых фишек”. Но все мы наблюдали (и продолжаем это делать) ситуацию 2020 г., когда котировки многих успешных и крупных компаний рухнули вниз и до сих пор не восстановились. Среди таких эмитентов есть и “голубые фишки”. Отсюда вытекает еще один риск.
- Временные затраты. Для реализации активов по подходящей цене требуется время. И 2020 г. показал, что на это может уйти не один месяц.
Рассмотрим, какие варианты минимизации рисков предлагает Центробанк РФ.
По каждому активу, участвующему в сделке РЕПО, устанавливается дисконт с учетом его ликвидности, кредитного качества и других параметров. Например, для “голубых фишек” он будет меньше, чем по ценным бумагам из второго и третьего эшелонов. Продавец продает актив со скидкой к оценочной цене, что будет гарантией для покупателя получить обратно деньги в полном объеме.
Если до исполнения второй части договора ценные бумаги резко выросли в цене, то продавец (если договор заключен на условиях компенсационных выплат) может требовать от покупателя выплаты компенсации деньгами или ценными бумагами. И, наоборот, заплатит продавец, если котировки акций резко ушли вниз. Конкретная сумма компенсации определяется как разница между ценой продажи актива и ее текущей стоимостью.
